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  ①公司是国内机械密封龙头，主要营业产品以机械密封（泵、釜等用）+干气密封（压缩机等用）为主，主打中高端市场，下游6成以上集中在石油化学工业行业，其余包括煤化工、电力等；②2015-2020年，公司收入复合增速达到 23.32%；归母净利润复合增速达到20.81%，维持了稳定增长；③盈利能力方面，公司近几年毛利率一直在50-53%左右，净利率在24%-26%之间，盈利能力优秀。

  ①与别的机械通用基础件不同，密封件在石化等细致划分领域更像耗材，因此其市场分为新增市场和存量市场两部分。新增市场之间的竞争激烈，波动大，毛利率仅30%+；存量市场波动较小，毛利率超60%+；②在存量市场，公司目前已有产品对应细分市场空间约70亿，公司市占率仅10%不到。而在增量市场，公司目前已占据行业第一的位置。在大炼化+国产化趋势下，公司增量市场市占率仍有望提升。而随着增量配套转入存量更新/维修阶段，公司在存量市场的份额也有望被其带动；③因此我们大家都认为，存量市场是公司业绩稳定的源泉、增量市场是业绩增长助推器。公司坚决贯彻“通过主机占领终端”的市场策略，市占率有望持续提升。

  ①公司目前所做产品集中在石化、煤化工等中高端领域，市场空间整体偏小。伴随着大炼化+管线等发展，市场空间有望提升；②公司于2016年收购优泰科进入橡塑领域，2018年并购华阳密封加强完善核电领域布局；2021年收购新地佩尔，进军阀门市场，扩大公司在天然气管网领域的布局，打开市场空间；③从2-3年的维度，判断公司会抓住在核电密封、管道输送高压干气密封、超高压干气密封、乙烯三机干气密封及盾构设备密封等产品上取得的机会，实现进口替代；④从更长的维度，判断公司将持续致力于整合密封件产业，构建密封件平台。而大密封件行业市场空间大，细分市场多，公司作为难度最高的机械密封领域的领军者，在技术、管理上具备整合产业链的优势，有望保持长期成长。

  与此同时，在发展历史中，公司先后承担并完成了七五、八五、九五、十五、十一五以及有关部委、省级 科研重大科学技术攻关项目 33 项，国家、部、省级，省部级科技进步奖 25 项。企业具有多项自主知识产权和核心 技术，并获授权国家发明、实用专利 56 项。

  总体来说，公司产品大多数都用在解决在高温、高压、高速及高危介质下转动设备运转时的泄漏问题，产品性能直接影响上述领域客户生产制造的安全、环保、节能及长周期运行。凭借优秀的产品质量和服务，公司产品远销东南亚、中亚、中东等地区。

  借助内部扩产+外部延伸，公司不断构建大密封产业集团。公司于2016年收购优泰科进入橡塑领域，持股100%；2018年公司开始并购华阳密封，于2020年实现100%持股，加强完善核电领域的布局；2021年，公司发行公告拟收购新地佩尔，持股100%，进军阀门市场，扩大公司在天然气管网领域的布局。三家子公司与中密控股相为互补，协同效应显著。公司于2019年12月将名称由“四川日机密封股份有限公司”正式变更为“中密控股股份有限公司”，充足表现出公司积极打造全产业链和大密封产业集团的战略。公司产业规模逐步扩大，子公司的数量逐渐增加、区域布局逐渐完善，正逐步演变为大密封产业中投资、整合相关产业的控股平台。

  2）华阳密封主要营业范围为密封件及工程系统，其产品属于机械密封的中、高端系列，技术能力强，是公司近年来在高端商品市场上的强劲竞争对手之一，在釜用密封领域具有突出的一马当先的优势。华阳密封与公司在技术、研发、生产制造以及市场等多个角度具有很强的互补性。基于公司的长期战略发展，公司于2020年募集26000万元现金收购华阳密封100%股权（原来98.74%）。华阳密封充分的发挥了其技术、生产制造及区位优势，与公司的协同效应显著，保持稳健向上的发展势头。公司通过对华阳密封的深度整合，融合了双方研发技术团队，实现了核电密封技术的相互补充与促进，一马当先的优势更突出。核电密封全面替代进口的进程进一步加快，公司目前在核电密封领域的大部分研发工作都取得了重要突破。华阳密封充分的发挥了在高温金属波纹管及大轴径搅拌密封等领域的一马当先的优势，2020年实现收入12744万元，实现净利润2525万元。

  3）自贡新地佩尔阀门有限公司的基本的产品是特殊工况、特殊功能和特殊领域专用阀门，也属于石油化学工业行业重要的工业基础件，其客户与企业存在较大幅度重合，通过共享销售网络资源和技术，与公司主业形成较强的协同效应，提升公司综合服务能力，同时丰富公司产品结构。新地佩尔在管线领域已占有很高的市场占有率，先后成功为中石油、中海油、中石化、中化集团、中航油、延长石油、Shell、BP、TOTAL等世界知名客户提供了大量关键产品，在西气东输一二三线、中俄原油管线等多个国内外重大工程建设项目中有突出业绩。产品主要使用在于油气输送、石油化学工业、电力、输水引水等行业，尤其在油气输送领域有着非常强的市场竞争力，并致力于实现自产产品替代国外同等进口产品的目标。2020年2月公司发布了重要的公告，以 2.1 亿元收购新地佩尔100%股权，横向拓展，进军特种阀门领域。2020-2021年，新地佩尔承诺扣非后净利润将分别达到2000/2500万元。

  机械密封行业处于产业链中游，与上下业有较强的关联性。机械密封行业的上业是不锈钢、硬质 合金、石墨、橡胶、碳化硅、仪器仪表等行业，原材料的价格波动对行业的利润空间有一定的影响。机械密封 的下业为装备制造业及石油化学工业、煤化工等行业。行业的发展与下业的发展和景气状况有较强的联动 性。机械密封行业作为重要的机械基础零部件之一，其发展与下游装备制造业、石油化学工业、煤化工、电力等终 端行业应用领域的拓展、密封原理的变化和密封新材料、新工艺的开发应用密切相关。

  稳定的中高端客户群体保证了公司在中高端市场的优势地位，为公司业绩的持续增长奠定了良好的基础。公司是中国石化物资资源市场成员、中石油一级网络成员单位和物资供应商、江苏田湾核电站和浙江秦山核电 站的合格供应商、全国机泵网常务理事单位。公司还多次被全国机泵网、中国石化上海石油化工股份有限公司、 中国石化齐鲁分公司、中国石化海南炼油化工有限公司、中国神华煤制油化工有限公司、大连苏尔寿等企业评 为年度最佳供应商。

  公司售前、中、后服务网络布局发达，客户口碑良好。为了向客户提供个性化产品设计、快速反应的全方 位技术服务，公司从贴近市场和贴近客户的观念出发，将全国市场划分为六大销售区域，并在北京、上海、天 津、南京、乌鲁木齐、武汉、大庆、吉林、抚顺、盘锦、大连、茂名、青岛、淄博等地共设立办事处和维修中 心，配备具有经验比较丰富的技术服务人员向客户提供完善、优质的售前、售中和售后服务。售前服务大多数表现在 对客户进行产品和技术的选型培训，与客户进行新产品、新技术的交流，帮助客户开发自身的需求，选择比较适合 的方案或产品。售中服务大多数表现在跟踪客户的真实需求的变化，在设计和制造中充分实现用户的需求，对于急件产 品为客户做好应急预案。售后服务大多数表现在对客户来安装使用培训和一般故障分析培训，对重要产品做 现场安装调试及指导，对于突发故障快速答复、24 小时赶赴现场，对问题密封立即处理并提出改造意见，保证 客户装置正常运行。为进一步提升对突发事故的响应速度，为客户提供更优质的服务，公司计划在全国逐步建 立若干维修中心，配备维修设备和人员。

  机械密封作为主机的基础部件之一，大范围的使用在石油化学工业、煤化工、电力、冶金、制药、食品、纺织、造纸、 船舶、军工等行业。机械密封的市场应用最重要的包含三方面:主机厂的机械密封配套、计算机显示终端的机械密封技术 改造和机械密封备件采购及产品修复。在不同的行业中，主机的工作环境、工况特点不同;即使在同一行业中， 客户对主机的要求也存在一定的差异。因此，机械密封行业具有典型的个性化定制式生产特征。一般经营模式是机械 密封生产公司参与主机厂、设计院、计算机显示终端的招标;在确定中标企业后，双方签订技术协议或合同;机械密 封生产企业根据不一样的客户的具体需求来做产品的技术设计，组织生产，经过出厂试验检测后交付客户使用。此 外，由于机械密封是一种易损件，客户在使用一定周期后要换掉新密封，价值高的密封产品做修复，在这 种情况下公司会与客户直接签订供货合同。

  公司的增量市场指为新建项目配套的市场，直接客户为主机设备制造企业，如压缩机厂、泵厂、搅拌釜生 产厂等。装备制造业基本等同于公司增量业务。密封行业的竞争始终处于激烈而残酷的局面，但市场之间的竞争格局 在不断演变。对整个密封行业而言，增量业务都是未来业绩增长的保证，因此市场之间的竞争很激烈。机械密封下 游的主机制造商及石油化学工业、煤化工等行业的固定资产投资和技术改造项目决定了机械密封的增量市场需求。

  存量市场指已确定进入开车状态的石油化学工业装置因正常损耗需要定期更换密封产品的市场，直接客户为石油 化工企业，如中石化、中石油、中海油等。公司披露的石油化学工业、煤化工行业的情况基本代表了公司存量业务的情况。

  存量业务是公司收入和利润的基石，公司始终高度关注存量业务的情况。机械密封是一种易损件，特别是 用于高温、高压、高速、有毒等介质下的机械密封通常每 1-3 年就需要更换，因此机械密封的存量市场需求较 为稳定。公司已与中石化、中石油、中海油、国家石油天然气管网集团、国家能源集团、中国中煤能源集团、 中核集团、中广核集团、中国中铁集团、中国交通建设集团、万华集团、恒逸集团、三一集团以及国内外著名 的主机厂西门子、沈鼓集团、陕鼓集团、苏尔寿、嘉利特荏原、大连深蓝、北京航天石化技术装备工程公司等 建立了长期稳定的合作关系。

  总体来看，增量业务竞争激烈、毛利率低(30%+)，跟下游资本开支更为相关，波动性更大;而存量业务 属于更新维保类业务，竞争相对稳定、毛利率高(60%)，跟整体存量销售相关，波动性较小。

  根据最新的产业链调研情况，一些石化领域的重要终端客户在 2021 年初逐步放松了对当期采购量的控制， 终端客户对采购的放松需要一段时间才能传导到公司的存量业务，但通过对存量市场趋势的判断，预计 2021 年 公司的存量业务有望超过疫情前的水平。

  分产品看，公司主营业务收入主要来自机械密封和干气密封两大类，二者合计营收占比稳定维持在50%以上。2020年两块业务营收规模分别为3.22亿元、2.19亿元，收入占比分别为34.85%、23.67%，同比增长分别为32.56%，45.49%。橡塑密封、机械密封辅助系统、密封产品修复等业务收入分别为1.19亿元、1.04亿元、0.72亿元，占比分别为 12.90%、11.25%和 7.83%。

  公司主要产品机械密封是一种重要的工业基础件，主要用于解决在高温、高压、高速及高危介质下转动设备运转时的泄漏问题，广泛应用于制造业的各个领域，其中石油化学工业领域的销售占公司营业收入60%以上，是公司产品主要应用领域。石油化工行业可细分为炼油、乙烯、天然气管道等领域。

  1）在炼油方面，根据中国石油经济技术研究院发布的《2018年国内外油气行业发展报告》， 2018年我国炼油能力为8.31亿吨/年；根据《石油和化学工业“十三五”发展指南》中的规划， 2020年我国预计炼油产能将达到8.8亿吨/年；

  2）在乙烯方面，根据中国报告网等公开资料测算，2018年我国乙烯产能为2,600万吨左右；根据《石油和化学工业“十三五”发展指南》中的规划，2020年我国乙烯产能将达到3,200万吨；

  3）在天然气管道方面，根据中国石油新闻中心数据测算，2018年我国天然气管道总长度约6.4万公里，而根据我国《中长期油气管网规划》，2020、2025年我国天然气管输里程将分别达到10.4、16.3万公里。这些新增石油化工产能将带来相应的新增固定资产采购需求。

  存量市场方面，石油化工业营收由2017年的1.64亿元增长至2020年的2.51亿元，年均复合增速达15.2%；煤化工业营收由2017年0.45亿元增长至2020年的0.82亿元，年均复合增速达22.1%；矿山业营收由2017年的0.26亿元增长至2020年的0.48亿元，年均复合增速达22.7%；同时，石油化工业营收占比从2017年至2019年三年稳定在31%左右，分别为33.08%、30.19%、32.01%，但是2020年占比下降到27.11%，主要原因为受疫情和国际油价历史性下跌影响，公司下游终端用户纷纷采取开源节流、降本增效等措施，减少当期的运营成本，控制了对密封备品备件的采购数量。2020年公司存量业务出现多年以来首次下降，存量业务作为公司收入和利润的基石，其下降引起了公司高度重视，公司深入分析了存量业务下降的主要原因、客观判断了存量业务未来的发展趋势，要求经营部门充分挖掘存量业务的市场需求，将业绩目标落实到每个业务人员的每个终端用户，预计2021年的存量业务有望超过疫情前的水平。

  从盈利能力来看，2020年主机厂业务毛利率为30.57%，而石油化工、煤化工业务毛利率分别达到 68.18%、70.77%。对比来看，增量业务毛利率相比于其他业务(存量业务)较低。未来随着新增项目的逐步开工，增量业务逐步转化为存量业务，存量业务收入占比显著提升后，公司毛利率和净利率将逐步回升。

  公司多年来深耕国际市场，已经取得了一定的成果。2020年上半年度，公司海外业务受疫情的影响较大。但是疫情也为公司的国际化布局带来了机遇。第一，在全球疫情下，中国对疫情的控制和经济的发展领跑世界，国际巨头也会加速进入中国市场投资。公司目前已经取得了西门子国际级合格供应商资质、埃利奥特合格供应商资质和巴斯夫合格供应商资质。第二，世界经济的波动性导致国际巨头效益下降，客户会寻求更高性价比的产品供应商以降低成本。公司产品的技术水平和约翰克兰等国际竞争对手基本不相上下，价格和服务则具有很大的优势。

  3.1.1 公司主要产品包括中高端机械密封（泵、釜用等）及干气密封（压缩机用等）

  公司所处行业是液压气动密封件行业中的机械密封及填料静密封子行业。在工业应用领中，密封是指用于防止液体或气体等流体从机械设备缝隙相邻结合面间泄漏，以及防止外界杂质如灰尘与水分等侵入机器设备内部的零部件。密封工作时零件间相对运动的是动密封，相对静止的是静密封，动密端面密封又称为机械密封，其是公司的主营业务。

  机械密封主要用在泵、釜等领域：机械密封是一种动密封，由至少一对垂直于旋转轴线的端面组成，在流体压力和补偿机构弹力（或磁力）的作用以及辅助密封圈的配合下，保持端面贴合并相对滑动而构成的防止流体泄漏的装置。机械密封安装于主机设备的腔体和伸出腔体的旋转轴之间，起密封作用。从结构上看，机械密封由摩擦副、缓冲补偿机构和辅助密封圈组成。摩擦副包括旋转环（动环）和静止环（静环）；缓冲补偿机构由圆柱弹簧、圆锥弹簧、波片弹簧、波纹管等弹性元件组成；辅助密封圈包括动环密封圈、静环密封圈等，密封圈有O型圈、V型圈、楔形圈等多种形式。公司的机械密封主要用于泵密封、釜密封等。

  上文1.4提到过，机械密封的市场应用主要包括三方面：主机厂的机械密封配套（增量市场）、计算机显示终端的机械密封技术改造和机械密封备件采购及产品修复（存量市场）。

  存量市场方面，国内广义的密封市场容量超过千亿，其中机械密封是一个百亿级的市场。公司定位主要是中高端机械密封领域，存量市场约70亿的市场容量。具体来说，根据公司测算2020年下游机械密封市场需求中，石油化工存量密封件需求约35亿元、煤化工约6亿元、电力约24亿元、冶金约6.7亿元，2020年总体存量市场规模在70亿元左右。公司作为机械密封行业的国内龙头企业，有望在未来进一步扩大销售规模，提升市占率。同时，公司向机械密封下游产品延伸，开发了皮托管泵和高粘度齿轮泵等产品。

  上文2.1.2说过，石油化工领域的销售占公司营业收入60%以上，是公司产品主要应用领域。石油化工行业可细分为炼油、乙烯、天然气管道等领域。

  1）在炼油方面，根据中国石油经济技术研究院发布的《2018年国内外油气行业发展报告》， 2018年我国炼油能力为8.31亿吨/年；根据《石油和化学工业“十三五”发展指南》中的规划， 2020年我国预计炼油产能将达到8.8亿吨/年；

  2）在乙烯方面，根据中国报告网等公开资料测算，2018年我国乙烯产能为2,600万吨左右；根据《石油和化学工业“十三五”发展指南》中的规划，2020年我国乙烯产能将达到3,200万吨；

  3）在天然气管道方面，根据中国石油新闻中心数据测算，2018年我国天然气管道总长度约6.4万公里，而根据我国《中长期油气管网规划》，2020、2025年我国天然气管输里程将分别达到10.4、16.3万公里。这些新增石油化工产能将带来相应的新增固定资产采购需求。

  2017年至今，机械密封下游市场逐渐回暖，在市场与环保的双重压力下，下游客户逐渐淘汰落后产能，未来大型客户将占据绝对主导地位。且随着下游客户对环保与安全的意识逐渐提升，大型企业及新上项目对机械密封供应商的选择极为苛刻，中小供应商进入市场的门槛升高，基本无望分享新增产能的蛋糕。而目前，公司作为国内机械密封行业的龙头企业，市占有率不足10%，仍有较大提升空间。

  此外，天然气管道领域方面，配套干气密封增量市场空间很大。根据中国石油新闻中心数据测算，2018年我国天然气管道总长度约6.4万公里。而根据我国《中长期油气管网规划》，2020、2025 年我国天然气管输里程将分别达到10.4、16.3万公里。按照每250公里配套一个压气站测算，近10万公里管线建设将带来新增密封配套市场容量30-40亿元。

  国内外机械密封件行业市场差别主要在于集中度，国外机械密封市场集中度高而中国的机械密封市场则非常分散。全球机械密封行业经过一百多年的发展，现已高度集中，在高端产品领域主要被约翰克兰、伊格尔博格曼和福斯等行业巨头所垄断并形成了稳定的专业化分工。这些企业在各自的细分市场领域组织专业化生产，形成垄断优势，如约翰克兰在石油化工领域、伊格尔博格曼在核电领域分别处于领先地位。据公司公告披露，国际三大密封企业约翰克兰、伊格尔博格曼和福斯在国外的市场占有率合计超过70%。

  相比之下，国内市场的集中度相对比较分散。中国的机械密封市场分散与国内前几十年石化产业持续蓬勃发展给各种企业进入密封市场都提供了机会有很大关系。但随着下业老旧装置、落后产能的逐步退出以及产能升级，下游客户的集中度逐渐提高，先进产能对供应商的要求更高，密封行业市场向头部企业集中的趋势越发明显。2019年以来，在国家政策的大力支持下，能源行业产能更新，大型先进产能逐步投放，新上的大型石化项目多。在新上大项目中，客户对供应商的要求更高，通常只考虑少数几家密封产品主要供应商，市场逐步向头部企业集中，公司作为头部企业， 2020年在多个重大项目中取得的订单都远超年初所做经营规划。

  公司定位于机械密封产品的中高端市场，即干气密封、高参数机械密封、核电密封等，因此公司在国内市场的主要竞争对手以国际著名跨国公司（包括其在华合资及独资公司）为主，以及少数几家国内知名企业。公司主要竞争对手有约翰克兰、伊格尔博格曼、丹东克隆、西安永华等。

  与国内同行公司相比，公司的技术水平更领先、产品线更丰富、产业规模更大、产品安全性更高、服务水平也更高。2020年，中密控股销售收入在国内机械密封行业（含国外企业在国内设立的公司）排名第一，并且在国内细分市场市占率已经超过了约翰克兰和伊格尔博格曼，国内排行第一，但是在全球市占率上还有一定差距。

  当前，国内知名大型项目的竞争形势已基本演变为公司与约翰克兰、伊格尔博格曼两大国际品牌的角逐。在价格方面，公司的产品具有较强的竞争力。技术方面，公司由专业密封研究所发展而来，公司的实力基本与约翰克兰等国际竞争对手相当，只在极端工况下存在一定差距，但极端工况出现的情况较少，市场非常小，因此对公司的竞争力影响较小。综合来看，公司在新项目配套市场竞争中势头强劲，具有比较明显的优势，公司在石化领域新上大型项目中牢牢占据第一的市场份额。增量市场的靓丽成绩也是未来持续良好发展的有力保障。公司坚决贯彻“通过主机占领终端”的市场策略，不断提升产品质量和综合服务水平，以突出的综合实力保持住配套市场份额前列的地位。

  1）高端密封市场的进口替代。受到复杂多变的国际形势影响，国内各领域都十分重视国产化工作。除个别极端情况，公司的产品技术水平与约翰克兰等国际竞争对手相当，服务水平与服务能力亦备受客户的认可。因此，公司的进口替代业绩抢眼，高端密封市场的进口替代也成为了公司抢夺国际竞争对手市场份额、提升公司市场占有率的重要途径；

  2）占据国内竞争对手的市场份额。公司的产品技术水平、产品线数量、产业规模等方面的优势较国内竞争对手突出，且有拉大差距的趋势。大炼化项目对供应商的要求越来越高，逐渐淘汰了缺乏核心竞争力的中小密封厂家，市场集中度逐渐提升。作为龙头企业，公司的市场占有率就会逐渐提升。

  3）开拓新市场。公司产品目前主要应用于石油化工、煤化工、电力等行业，在一些具有良好发展前景的行业中也有所应用并已取得一定成效，如核电、管道输送、能源回收、航空航海等领域。判断公司未来会抓住在核电密封、管道输送高压干气密封、超高压干气密封、乙烯三机干气密封及盾构设备密封等产品上取得重大应用突破的机会，加大市场推广力度，迅速实现全面替代进口：

  ①核电领域方面，受国际形势的影响，核电站关键零部件的国产化工作正在全面推进。公司在核电密封领域深耕多年，且在核电密封领域基本没有国内竞争对手，公司核电密封业务也因此迎来了很好的发展期。目前公司核电密封的在手订单非常不错，项目也在有序进行中；

  ②天然气管线年下半年国家管网公司完成资产划拨，管网的项目陆续开建，2021年以来管网建设有加快的迹象，新上了一些大项目。目前公司在2021年新上项目中取得了绝大部分的密封配套订单，子公司新地佩尔也取得了比较多的阀门配套订单。结合公司往年在管网项目中的市场份额情况，公司2021年在天然气管线领域的表现应该也很不错；

  ③乙烯三机干气密封方面：以进口产品价格计算，每套百万吨乙烯三机密封采购金额价值大概是3000万。未来几年，预计新增3000-4000万吨的乙烯产能，按照百万吨乙烯三机密封计算，大概能够带来10亿左右的增量市场。

  展望未来，内生方面，判断公司将利用大炼化建设+国产化提升基于，用增量市场带动存量市场，进一步巩固公司在石油化工、煤化工、电力等行业的优势地位，提升其在70亿存量市场中的市占率，并在核电、管道输送等新行业建立领先优势；外延方面，判断公司在紧紧围绕主业的前提下，将会继续收购部分国内外与公司具备协同效应或具有战略意义的上下游企业或技术，丰富公司的产品链，打开更大市场空间，为公司未来多元化、多层次发展奠定基础。判断公司2021-2023年营业收入分别是12.40/15.04/18.10亿元，同比分别增长34.1%、21.3%、20.3%，归母净利润分别为3.09/3.90/4.88亿元，同比分别增长46.5%、26.2%、25.2%，对应2021-2023年PE分别为24.7x、19.5x、15.6x。给予目标价46.76元，给予“买入”评级。

  公司机械密封产品的主要应用领域为石油化学工业行业，主要客户为中石化、中石油下属分子公司以及为中石化、中石油配套的压缩机、泵和反应釜等主机厂。如果石油化学工业行业固定资产投资额在未来呈下降或波动趋势，公司产品的销量和营业利润可能会受到一定影响，公司存在应用行业相对集中的风险。

  随着公司产业规模扩张，产品涉及领域增加、子公司数量增多，管理半径发生较大变化，公司对管理人才、营销人才、专业技术人才、生产技能人才等需求大幅增加，导致内部管理压力增大，公司的管理面临更高的要求与更多的挑战。如果公司管理能力不能显著提高，组织模式、管理制度和管理手段不能进一步健全完善和提高，公司与子公司之间的人员、企业文化等不能有效融合，财务风险不能有效管控，可能会引起相应风险增加，从而可能导致公司的盈利能力下降，核心技术及骨干人员流失，对公司造成不利影响。

  证券研究报告名称：《机械基础件系列深度之二中密控股：市占率提升+拓宽应用领域，构建大密封集团》

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