太平洋证券股份有限公司刘国清,崔文娟近期对中密控股进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，核电、国际化业务持续推进》，本报告对中密控股给出买入评级，当前股价为44.19元。

　　事件：公司发布2022年报及2023年一季报，其中2022年实现营业收入12.15亿元，同比增长7.34%，实现归母净利润3.09亿元，同比增长7.59%；23年一季度实现营业收入2.87亿元，同比增长8.48%，实现归母净利润0.81亿元，同比增长30.52%。

　　预计23年全年业绩稳步增长。2022年机械密封/干气密封及系统/橡塑密封/特种阀门出售的收益分别为4.05/3.03/1.14/0.99亿元，分别同比+13.72%/17.86%/-5.65%/27.25%。展望23年全年，公司经营目标稳步增长，预计实现营收13.51亿元，同比+11.22%，实现归母净利润3.5亿元，同比+13.23%。

　　核电业务进口替代驶入快车道。市场空间端，根据公司公告，国内核电领域的存量市场每年对密封的需求量大概在5.5亿-6亿，其中核主泵市场每年大概有3.5亿左右的需求。收入及产能端，22年公司在该领域营收突破5000万元，实现核主泵静压轴封的实际应用，成功打破国外厂家垄断，此外，随着今年下半年核电密封专用生产线投产，将有效提升产能、缩短交付周期。订单端，在核电密封存量业务方面，公司签订了中核集团、中广核集团旗下多项核主泵机械密封国产化项目订单，与防城港核电、红沿河核电、三门核电、秦山核电等签订机械密封备件订单，取得秦山核电、方家山核电等蒸汽阀门密封国产化订单。在增量业务方面，公司签订了田湾7、8号机组、徐大堡3、4号机组、三澳1、2号机组、昌江3、4号机组和陆丰5、6号机组等订单，继续提升在新建机组泵用机械密封配套市场的占有率。

　　国际化战略取得突破。22年公司国际业务新签订单超1亿元，营业收入超7,000万元，与西门子（中国）、德国耐驰（兰州）等国际大客户均签订了订单，并交付了福斯达项目干气密封，该项目为公司在制冷压缩机干气密封领域首个国际配套项目，顺利完成马来西亚国家石油公司首台套干气密封和首批欧洲区油气田关键机械密封改造订单交付，同时通过了三菱干气密封盘站供应商审核、通过美国英格索兰公司认证。

　　盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别是14.24、16.81、19.97亿元，归母净利润分别为3.7、4.5、5.53亿元，对应PE24/20/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品推广没有到达预期，核电业务拓展没有到达预期，下游需求没有到达预期，国际化推进没有到达预期，同业竞争格局恶化等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券关东奇来研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.32亿，根据现价换算的预测PE为21.25。

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为54.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中密控股（300470）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力平平，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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