据工信部数据，2020年中国制造业总产值已经高达4.83万亿美元，占比接近全球的30%，稳居世界第一制造业大国，而产业物联网概念的出现推动了我国制造型企业在模式和技术上的转型与变革，生产环节的优化和行业效率的提升体现在每个方面，MRO采购最初的形态是五金模具配件，现作为制造型公司制作的重要环节，也发生了一些变化。

  MRO是维护（maintenance）维修（repair）和运营（operation）的缩写，通常指用来维护、维修和组装的工业品。MRO在国外最早的形态是工业品超市，是集工业品的展示、零售、批发、维修、信息交流于一体的综合流通平台，包括信息化、物流配送、维修超市、供货商同盟和企业会员等网络。

  根据艾媒咨询数据，2020年中国MRO采购市场达到2.57万亿元，同比增长15.7%，2019年同比增长26.5%，虽然增速放缓，但市场仍然呈增长趋势，公开资料显示，一般工厂的MRO需求是其产值的4%-7%。

  在我国市场活跃的主要MRO玩家有固安捷（美国）、米思米（日本）、震坤行、工品汇、阿里1688超级店等。固安捷为全品类分销商，产品品种类型较多；工品汇主打工业品特卖；震坤行是一站式MRO工业用品超市；阿里巴巴工业品商城则属于MRO电商平台。

  FA（Factory Automation，工厂自动化）零部件一站式供应，属于MRO行业中的一部分，该领域巨头日本公司米思米开创了垂直化专业供应的模式，标准化产品信息并构建产品目录、以提升客户在选型和设计定制等环节效率，减少中间环节。而成立于2010年12月、今年5月18日创业板IPO过会的东莞怡合达自动化股份有限公司（下称“怡合达”）对标米思米，是这一经营模式下的国内公司。

  截至2020年末，怡合达拥有58个产品中心，产品涵盖176个大类1404个小类，包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件，机械加工件、机械小零件等众多品类，共计90余万个SKU，并汇编成目录手册，年订单处理量约55万单，年出货量超过230万项次，90%标准件可实现3天内发货。

  本次IPO募投项目中的东莞怡合达智能制造供应链华南中心项目和苏州怡合达自动化科技有限公司自动化零部件制造项目是对公司仓储分拣和物流能力的提升，项目投产后，怡合达将新增35万多个仓位，可存储55万多个SKU，年出货总量也将上升至480万项次，服务能力提升较大。

  2018-2020年，怡合达拥有产能132.48万项次、179.40万项次、241.98万项次，维持着平均每年约35%的产能扩充速度，在此期间产能利用率分别为86.08%、91.22%、95.73%，产能迅速扩充的同时产能利用率也在提升。

  客户方面，怡合达2018年服务的客户总量为18731个，2020年为28538个，三年内增加了52.35%，并且与前五大客户的合作较为稳定，与比亚迪集团、大族集团、海目星集团的合作最早均可追溯到2013年，合作历史较长，但是因为MRO零件需求分散化的原因，并未产生依赖性关系，三年间FA零件前五大客户的销售额占比分别为8.56%、7.68%、8.36%。

  生产分散性对MRO零件生产企业控制生产所带来的成本的能力有一定的要求较高，怡合达采用了自制、OEM代工、集采相结合的模式应对产品需求。采购可大致分为基础原材料、FA物料和专机物料，其中，FA物料为主要采购内容，2018-2020年，分别占总采购金额的70.09%、71.37%、74.33%。

  FA物料中OEM和集采的物料大多能够直接进行直接销售，减少了加工中间环节成本，提升了整体毛利率，据怡合达招股书披露数据，2020年FA零件中机械小零件的毛利率高达67.73%，传动零部件以及工业框体结构部件的毛利率也超过了50%。2018-2020年，怡合达FA物料中可直接销售的物料占比分别为61.59%、64.48%、70.51%，这一比例逐年升高，说明怡合达推动客户标准化需求有相当的成果。

  在研发投入上，怡合达三年间的研发费用分别为2397.80万元、3331.80万元、4960.32万元，投入金额逐年增长，占比分别为3.84%、4.38%、4.10%。截至2020年末，怡合达共有研发人员211人，占总人数的12%，随着研发投入的扩大，公司SKU也增长迅速，2018年仅为49.63万个，2020年已达到90.05万个，平均增速34.7%。

  MRO工业品属于对生产设备做维修、保养的非生产性物资，中小企业一般对于非生产性物资的重视程度相比来说较低，正常情况下不会设置专门的MRO采购负责人，MRO采购的发起者可能是管理者也可能是一线的维修、测试人员，因此MRO的需求通常是临时的、分散的、不规律的。

  不同的企业和设备对于MRO产品的需求差别较大，且种类非常之多，MRO产品也因此具有较强的定制化属性，导致企业在整理自身需求和采购流程、仓储管理等环节企业常常要花费大量精力，采购成本高。

  不同规格的产品价格可比性也不高，相对价格而言不敏感，客户对产品的时效性和后续支持响应更为看重，因此其供应商名单通常较为稳定。

  从供给端来看，一个MRO产品从出厂到使用需要经过工厂、品牌商仓库、代理商仓库、下游不确定数量的流通环节等才能到达企业，过长的流通过程导致产品价格不透明，耗费的时间也长。

  客户需求的分散化要求生产企业一定具备足够完备的生产线和供应链，但目前国内MRO厂商规模普遍较小，一个典型的常见业态就是五金店，与庞大复杂的需求相比，其品种较少，产品质量不够稳定，不能很好地实现用户需求。

  以上的特点导致了我国整个MRO采购行业整体的ToB连接效率并不高，虽然行业规模庞大，但是格局分散，尚未出现一个市占率超过1%的企业，行业集中度低，企业对于采购流程的规范化、透明化、信息化需求迫切，B端连接效率的提升将对整个行业的发展产生积极作用。

  电商的 兴起为企业连接效率问题的解决带来了转机，线上平台将众多制造商进行整合，形成了更强大的产品供应能力，即使小厂家生产线数量不足也能成为平台的部分产能。

  另一方面，传统的线下MRO服务点都有自身的服务半径，局限于地域，未被覆盖到的企业采购成本比较高，线上平台为这类公司可以提供了采购途径，也为小微公司可以提供了直接与大型MRO零件生产商对接的渠道，将自身的服务范围延伸至长尾市场。

  分散的生产能力和需求都被整合到了一站式平台上，生产商与企业直接对接，减少了中间环节，价格更加透明，在大数据的背景下，平台还能依据数据预测需求，通知生产商进行部分产品的提前备货，再配合平台的物流体系和线上技术上的支持提供更全面的服务，缩短履约时间，提高效率。

  一站式平台的发展模式被MRO行业内头部企业所认可，固安捷、米思米、震坤行、西域网、工品汇等多家有名的公司都相继建立了自家的线上工业品商城。

  全行业电商化使得MRO企业的竞争从线下逐渐转向线上，同时对企业的供应链管理能力提出了更高的要求，怡合达也积极采取了应对措施，比如数字化产品目录和线上商城。

  产品数字化方面，怡合达与德国卡第那思（CADENAS）公司及其国内授权商合作，开发电子科技类产品目录和不同格式的3D-CAD模型，并建立数字化产品数据库。

  怡合达从2014年开始启动电子商务项目。如今，怡合达线上商城已经覆盖了从选型、报价到物流跟踪和售后等采购流程，一站式解决客户的FA零件需求，官网提供非常详细的在线选型以及各种操作指南，自动化设计手册能够准确的通过需求免费领用，客户也能申请样品提前适配。在完成选型后系统自动生成物料清单报价和预计交期，也提供实时物流等信息，保证了采购流程的透明度。

  历年销售多个方面数据显示，怡合达线上商城取得了较为迅速的发展，2017年，用户线万元，单笔订单最高不超过30万元，而到了2019年，线万元，年复合增长率高达245.2%，单笔订单最高也达到了310.79万元。2020年，线万元。

  怡合达的销售模式均为直接销售，采用线下与线个销售办事处，线上商城弥补了线下服务半径有限的缺点，能够服务更多地区的客户。二者在获客方式也存在一些差异，线下主要是通过商务谈判、现场拜访、行业展会等，线上则多为线下客户转换、工程师论坛、新媒体等。

  线下仍然是怡合达大客户采用的主要方式，而线上商场填补了中小客户零碎采购需求的空白。2020年，怡合达线个，线个，客户基数相差并不大，但线亿元，线亿元，线万元以下的订单占比约为31.13%，线%，目前线上MRO产品采购呈现出单笔金额小、零碎采购的特点。

  在早期，资本对于MRO行业并不感兴趣，2010-2014年间，仅有西域网和工品汇分别完成了一轮融资，投资方包括启创资本、达晨财智和顺融资本寥寥数家，工品汇的融资金额也只有数百万元人民币。

  但是随着线上平台对行业整合以及效率的提升，MRO企业的发展路径和成长性也逐渐明晰，资本逐渐提高了对于MRO行业的关注度。2013年和2014年，工品汇和震坤行先后上线年开始，行业融资事件显著增多，西域网最高融资金额达到数千万美元。

  这一轮投资对应的公司估值约为46.24亿元。截至怡合达招股书发布，珠海高瓴和珠海澜盈共持有怡合达7.86%的股份，钟鼎资本持有怡合达8.928%的股份。

  怡合达在招股书中给自身确立的竞争对手是来自日本的行业巨头米思米，米思米成立于1963年，已在东京证券交易所上市，业务包括FA、模具零件和VONA（销售另外的品牌产品）业务。 其中，FA事业依托于日本、中国、越南、葡萄牙、美国等生产基地和遍布全球的物流仓储点，为客户打造全球化准时短交期的FA工厂自动化零部件产品或服务。

  2018-2020年米思米在中国市场实现的收入分别是33.59亿元、34.59亿元和33.04亿元，凭借强大的产品矩阵和服务能力，米思米在过去十年间维持着13.39%的营收规模增长和15.56%的净利润增长，利润增速大于营收，而怡合达在FA工厂自动化零部件方面的收入分别是5.69亿元、7.17亿元和11.47亿元，

  米思米全球首创工业自动化零件的“目录销售方式”，为客户提供了极大便利，在产品品种类型和供应商、客户方面都处于市场领头羊，怡合达当前的销售目录发展模式也在某一些程度上参考了米思米。

  所有的图纸都可以在SolidWorks等主流设计软件中以插件的形式出现，零件图纸的型号齐全，设计师不需要自行画图建模，在设计好后可以马上生成物料清单，每个零件都能够准确的通过自身需求决定价格和时间等，生产完全透明化。

  但是产品品种类型和可定制化的细节较少，仅支持密封圈材质、支线轴承材质做出合理的选择，零件仍以标准化为主。

  米思米这种全球性的企业规模庞大，其采用垂直化目录销售方式是因为本身具备众多的生产线以及强大的供应链和客户关系管理能力，怡合达虽然在FA标准化零件这条路上迈出了自己的步伐，但是在产品管线、平台对接便利性，特别是非标件设计与供应等方面尚处于发展初期，往后的发展模式能否整体复制米思米的成功还是个未知数。

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