成长风格和创业板指数将引领7月市场反弹。经济格局稳中趋缓，新经济将保持良好发展势头，业绩基本面呈现改善趋势。央行二季度例会“保持流动性合理充裕”措辞变化显示未来货币政策中性偏宽趋向。国常会部署融资向小微企业倾斜，去杠杆结构性推进。政策迈向“货币中性偏宽+结构性紧信用+推进改革+补短板”，市场信心逐步恢复，A股迈入“重建”阶段。

  未来无论贸易摩擦走向如何，补短板将是下半年政策的重点。伴随着流动性预期和创业板盈利的边际改善，叠加降成本、补短板政策的推进，创业板指数有望引领市场突出重围。行业着重关注计算机（尤其云计算）军工、新能源汽车、电子、创新药等。

  1、 与腾讯强强携手，双方合作的量级、广度和深度空前，有望为产业和长期资金市场树立新的标杆。

  2、借助腾讯的品牌、影响力以及客户基础，公司将快速向云服务商的转型，业务附加值和市场占有率有望获得双升。

  3、随着处方流转等条件的成熟，互联网医疗的商业变现已经摸索到有效路径。未来在腾讯C端流量加持之下，公司互联网医疗业务有望加速变现。

  风险提示：商誉减值风险；与腾讯合作进度没有到达预期风险；系统集成业务毛利率继续下滑风险。

  1、公司是全球第5大光通信企业。5G承载网建设开启，资本开支预计远高于4G。在中美博弈背景下，公司作为中国制造2025通信设施领域的“中国力量”，看好公司在5G周期市占率继续提升。

  2、4G后周期无线支出下滑，运营商宽带+骨干传输扩容支出上升，传输网景气周期延续。其中，运营商骨干网200G/400G更新；接入网10GPON规模部署投资持续；光纤集采超预期，公司数通及光纤产品继续受益。

  4、武邮电科院重组预期，迎来重组，有望打造全新烽火。重组后，公司有望受益于集团有线+无线一体化布局。

  1、从行业角度看，功率半导体不同于集成电路，在Si基功率半导体产品端与国外的差距比较小，目前国内企业最核心的就是依赖自身的品质、品牌、服务等进行进口替代，不断切入白色家电、轨道交通、汽车等领域，尤其在新能源汽车领域，国内的公司能够依赖本同研发、供应优势等实现在汽车电子从0到1的突破。

  2、公司的角度，主要跟大家汇报下6寸线的情况，目前来看，公司6寸线分为二期，一期是公司自身建立的，产品主要以肖特基二极管和FRED为主，争取18年年底产能达到4w/月；二期是公司控股东光微电子的产线，主要以MOS产品为主，预计18年的营收规模在5000-6000万左右。

  3、第三点就是目前大家比较关心的涨价问题，预计18年6寸、8寸晶圆片供需仍然偏紧，终端功率器件的价格也有某些特定的程度的上涨，行业景气度还是向上。

  1、重组完成后业绩稳健向好，看好公司当前时点配置价值。剔除去年同期资产处置相关影响后，预计2018年上半年备考业绩有大幅改善（净利50%增速）；6月28日公司公告拟以自有资金在6个月内回购不低于3亿元、不超过8亿元公司股份。

  2、富春云互联网数据中心项目取得实质性进展，6月21日公司与中国移动签订《互联网数据中心业务协议》（最终用户为网易），协议期限6年，预计协议总金额为6亿元，总毛利率水平为40-50%。

  3、数字娱乐、数字体育、大数据产业三大板块同步发展，其中边锋网络老游戏及新游流水表现稳定，预计将超额完成业绩对赌。

  1、沈飞集团整体上市，成为A股歼击机整机唯一标的，稀缺性明显。公司当前流通盘仅为总股本的24.7%，线、沈飞与成飞在歼击机细致划分领域形成双边垄断，在型号生产上各司其职。两家整机厂产品各有特色、平行发展，不同时生产同一机型、不存在同型号直接竞争；

  4、军品主力机型量价齐升、需求空间大，新产品提供业绩弹性。主力机型换装及军备需求大，型号升级、技术成熟助推量价齐增；

  5、股权激励计划公布，助推效率提升与业绩增长。我们大家都认为此举将激发公司管理层、员工的积极性与公司的经营活力，有助于降本提效、控制费用，利于公司长期发展。

  非银团队海德股份:1、央行近日宣布定向降准0.5%，其中5000亿元将被要求用于市场化“债转股”项目，此轮将债转股规模至少将达到1万亿，将极大推动此前债转股项目的落地，促进债转股市场活力。

  2、 公司是A股唯一一家民营AMC持牌机构，随着38亿元定增资金的到位，有望助推业绩迅速增加。截止2017年底，公司开展资产管理规模业务约为41亿元。

  3、下一步公司积极寻求资产证券化、引入战略投资者等手段，提升资金使用效率，增强自身资本实力。

  4、我们大家都认为此前公司股票下跌主要是源于对公司高质押率以及大股东旗下子公司永泰能源债券大跌引发的市场担忧，此前公司已通过解押再质押方式某些特定的程度化解股权质押风险，

  食品团队山西汾酒:1、对于地产酒和次高端以及高端酒我们的观点十分鲜明，地产酒之春，以古井为例，进入自身销售结构升级和费率回落最佳阶段，逐季兑现利润高增（我们测算，收入增速达到18%，利润增速最低能达到34%，和以往收入增速18%，利润增速20%相比，大幅度的提高，实际Q2预计有望达到50%），对地产酒认知提升过程带来投资良机，估值区间有章可循，25x向30x运行。

  2、对次高端的逻辑挖掘已经充分，关注的是精耕（比如水井坊老5省的增速水平和份额提升）+全国化（比如汾酒的省外），已确定进入常规性季度业绩兑现的跟踪阶段，公司收控政策影响，建议年度看好，淡化季度波动。 对高端主要看量价演绎，也已确定进入逐季抠量算业绩阶段，估值也盯得比较紧，弹性略显不足，但我们大家都认为高端仍然是继续投资白酒行业的一个风向标，具有稳健、较高确定性，估值可靠度更高的特征。

  3、山西汾酒坚定看好，我们2016年底将其作为次高端黑马前瞻深度推荐，一路坚定跟踪推荐，2017年10月即将目标价设为75元为市场最高。通过一年的运行，公司体制机制活力的释放不容低估，2018国改还有深化空间，中期2020目标四个翻番，短期Q2利润增速预计继续50%+释放，全年营收预计争取50%增长（行业top2），明年初步预判继续保持高目标增长。

  电新团队正泰电器:1、低压电器增速超预期持续，预计全年维持20%+增长，照明等民用电器预计维持50%增速，人机一体化智能系统，提价贡献新的弹性；

  2、公司采取一系列措施应对光伏新政冲击，预计新政对正泰光伏业务的影响不到10%；

  3、经营结构理顺后，渠道等方面也向新业务、解决方案、工程等方向再造，预计新业务持续落地兑现利润。

  1、空调补库超预期。1~5月空调行业出货延续较快增长，当前空调渠道库压力不大，若旺季终端销售有力消化，下半年行情仍可期。

  3、空调中长期仍有较大增长空间，公司业绩稳健增长可持续，当前估值便宜，有提升空间。

  1、公司营收规模居国内机械密封行业首位，定位中高端，毛利率维持55%以上。下游石油炼化行业景气上升，同时“十三五”规划我国液气密高端产品2020年国产化60%以上，进口替代空间广阔。

  2、公司外延并购延伸产业链，收购优泰科切入橡塑密封突破行业天花板限制。目前公司推进国内竞争对手华阳密封收购，并购完成后协同效应显著。

  3、2018Q1公司在手订单4.91亿元，同比增长70.8%。公司目前积极地推进扩产项目建设突破产能瓶颈，同时增资优泰科新厂房项目，预计今年产能有望提升60%。

  禽链供给端偏紧，随着三季度消费旺季来临，需求量开始上涨，预计终端价格有望反弹，上游商品代鸡苗价格弹性较大，公司业绩有望持续改善。

  1、产能供不应求的制约将显著改善，长期成长空间已被打开。公司为广州老字号，17年食品与餐饮各占收入75%和25%，16年产能利用率均超100%已供不应求。在募投扩产项目+湘潭、梅州生产基地建设下，未来5年产能有望累计增长266%，打破公司的成长瓶颈。

  2、全渠道开拓+品牌力突出+速冻定位差异化，坚定看好公司区域扩张能力。公司的老字号影响力在广东省内基础良好，且速冻产品的差异化定位不与三全思念直接竞争，属于空白市场开拓。公司在渠道层面计划未来3年新开230家省内直营店，并继续扩张省内外的经销商及商超渠道，线上还将加大持续扶植天猫、京东等电子商务平台开拓省外市场，坚定看好公司在渠道及产能释放下，走出广州，深耕省内及扩展省外的区域扩张能力。

  3、餐饮回暖+新店成熟+门店扩张，餐饮业务有望稳健增长：受益广东餐饮市场回暖，和公司16-17年新店成熟，17H1同店收入有望继续增长；叠加未来3年内将新开4家新餐饮店，餐饮业务有望保持15%的稳健增长。

  4、低估值+高ROE高分红+稳健现金流+股权激励绑定，6月末解禁有望带来投资机会：17年经营现金流净额4.2亿元，账面现金14.3亿元，现金流稳健且充足；ROE达19.8%，高于食品及餐饮行业的中等水准；高分红（17年分红比例41%，未来3年拟均不低于30%）；拟向256名员工股权授予股票期权403万股，中长期有望形成良好利益绑定。当前时点对应18年PE仅21x，在餐饮饮食业中估值优势显著。6月27日181位自然人股东解禁7551万股，多为公司已退休员工，直接减持概率大并充分释放流动性，若股价回调将迎投资机会。

  今天，指数低开高走，创6月26日以来的新高，指数涨1.07%。指数，质变。2、

  然而，指数质变，不等于股票都会涨。恰恰相反，今天，医药板块全面暴跌。长生生物的“疫苗事件”，说来话长，说多心累。抛售医药、食品，以表心情。当然，医药医疗、消费服务，一个可以诞生伟大企业的领域。当持续大调整的时候，也要长一份心，关注最优秀的企业。3、

  第一类，就是PPP、金融、电力等。这些均与资金有关，上周末的“资管新规”说明及细则，只是催化剂之一。此前，这根弦已绷得特紧，现在稍微松一松手，此时，断弦的然危险得以释放。大家松口气的时候，当务之急，就是尽快反弹，能弹多高就多高，谁也不知道，下一步的深浅。5、

  用技术分析语言来表达的话，就是大空头排列状态（大熊市）的反弹，为典型左侧交易，一般而言，60-120日均线就是阻力区域。上周提及的一批领先股，包括华电国际600027、葛洲坝600068、中国交建601800、成都银行、中国太保、柳工等，目前已普遍到达上述区域，追涨要特别谨慎。交易策略上，要继续紧盯领先股，它们涨得越猛，后面的才有机会补涨。6、

  第二类就是创新科技，核心是“AI赋能”。继超图软件300036之后，今天，航天信息600271也顺利创出新高，催化剂就是因疫苗事件，预期食品药品智慧追溯会持续强化。AI赋能，突出代表美股的英伟达，二年半时间，股价涨十倍。可关注海康威视、中科曙光603019、美亚柏科300188、烽火通信600498、北方华创002371、中国软件600536等，它们均属于右侧交易，市销率进入15倍以上的时候，就要谨慎。可参阅7月17日综述“目标”。结论：金融基建周期类，左侧交易。AI赋能创新科技类，右侧交易。角度不同，目标不同。投资有风险，仅供参考。

  金亚科技因涉嫌欺诈发行股票等违背法律规定的行为，深交所已真正开始启动对金亚科技的强制退市机制，公司股票存在被暂停及终止上市的风险。公司股票自2018年6月27日复牌，复牌后交易三十个交易日内，金亚科技证券简称将调整为“*金亚”，证券代码不变，股票在市场上买卖的金额的日涨跌幅限制比例不变。深圳证券交易所将自公司股票复牌三十个交易日期限届满后的次一交易日对公司股票实施停牌，并在停牌后十五个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定。请注意投资风险。

  总的来说，我们大家都认为，当前A股市场风险偏好水平已调整至过去两年来的低位（数据指标显示其其接近16年初），整体经济和企业纯收入基本面稳健，近期政策持续释放积极信号，流动性预期边际改善，我们预计A股市场将迎来一轮修复行情，市场整体都存在一定机会。

  而站在中期视角，我们大家都认为新旧动能切换将是贯穿未来一个阶段，从政策、宏观、及中观层面能够持续共振的方向，因此我们更看好成长风格和创业板指数。行业着重关注计算机（尤其云计算）、军工、新能源汽车、电子、创新药等，配置上重视中报业绩趋势向上和超预期的公司。

  本周市场受悲观情绪影响继续调整，行业来看，本周军工（0.54%）、计算机（-2.36%）传媒（-2.38%）、通信（-2.82%）等行业表现靠前，创业板指数呈现震荡态势。

  我们和投资者沟通交流中，发现投资者普遍对中期行情看淡，对于短期能否出现反弹存在分歧，这其中又有相当部分投资者认为短期即使能够出现反弹，其空间和可操作性也比较低，倾向控制仓位继续观望。

  我们认为，当前A股市场风险偏好水平已调整至过去两年来的低位（数据指标显示其接近16年初，参见图11），整体经济和企业纯收入基本面稳健，近期政策持续释放积极信号，流动性预期边际改善，我们预计A股市场将迎来一轮修复行情，投资者应该放下悲观情绪，积极寻找机会，具体理由如下：

  一、经济韧性短期较强，且中期有望迎来补库存周期。始于2016年6月的一轮库存周期已确定进入被动去库存阶段，工业公司收入同比企稳，而产成品库存同比下行。考虑到这轮库存周期与2000-2002年（30个月）类似，均是在供给侧改革背景下展开，都呈现偏短偏平特征，可能今年年底本轮库存周期将结束，新一轮补库周期开启。

  二、新旧动能切换势头显露。1-5月，新能源汽车产量同比增长85.8%，工业机器人增长33.7%，集成电路增长14.6%。此外，太阳能电池、光纤、民用无人机等新兴产品也都保持迅速增加。发改委多个方面数据显示，软件和信息服务业用电量同比增长66.05%，远高于同期全社会和第三产业用电量增速，也反应了新经济仍保持迅猛发展的势头。

  三、近期政策层持续释放积极信号，预计结构性去杠杆有序推进。货币政策委员会二季度例会中关于流动性的表述将“合理稳定”转变为“合理充裕”。7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，会议强调“结构性去杠杆有序推进”，我们大家都认为这强调了去杠杆不应一刀切。

  四、融资环境呈现边际改善，信用市场压力预计趋缓。今年以来，伴随金融监督管理趋严，去杠杆节奏有所加快，表外资金不断回表，社融增速大幅度地下跌。多个月份社融增速明显低于预期，且与预期落差呈现扩大趋势。5月新增社融规模中债券融资-434亿元，较4月的3925亿元环比下降4359亿元，成为拖累社融的主要的因素之一。依据万得债券发行数据，6月信用债发行量达到3880亿元，较5月的3679亿元增加201亿元，信用债净融资规模由负转正，达到456亿元。另外一方面，伴随央行定向降准，前期信用利差上行趋势趋缓，企业融资难融资贵现象有所缓解，未来社融有望边际改善。

  五、中美贸易摩擦对中国经济实际冲击预计有限。当前中国经济核心驱动力已经逐渐转向内需，贸易依存度从2006年开始已一下子就下降，2017年贸易依存度（进出口总金额在GDP中的占比）为32%，低于加入WTO之前的2000年。而目前中国对美国出口只占中国出口总额不到19%，且贸易结构也在持续变化，新兴市场国家占比持续上升。中美贸易摩擦对于对国内经济基本面的实际影响有限。

  虽然上证综指今年以来出现非常明显跌幅，但同样表征中国经济的在美股上市的主要中概股今年表现总体良好，这可能也与不同市场对贸易摩擦对中国经济的影响评估不同，我们大家都认为A股市场投资者可能预期过于悲观。

  六、从度量风险溢价水平的指标看， A股市场风险偏好已接近16年初时水平， A股相对国债的吸引力也得到了很大修复。从上证综指估值和十年期国债收益率看，A股估值相对国债的吸引力已经显著恢复至12年以来的均值水平，且隐含的风险溢价体现的当前A股市场风险偏好已经接近16年初熔断时水平，短期有望阶段性修复。

  七、市场整体估值处于底部区间。绝对估值来看，市场整体处于估值底部。当前上证综指、中小板指和创业板指PE（ TTM ）分别为12.3倍，24.6倍和39.9倍，均处于历史低位。而从中位数来看，当前A股市盈率与市净率中位数分别为29.97倍和2.87倍，为2013年二季度以来最低，与上一轮低谷2012年三季度市盈率26.55倍和2013年二季度市净率2.45倍接近。

  八、美元指数回落，人民币兑美元调整压力缓解。4月以来美元指数走强大多数来源于于欧洲政治风险不断发酵引发市场对欧元区经济预期的下修。表征市场经济预期的花旗经济意外指数已经由6月13日的-100.3反弹至7月5日的-45.2，预示未来欧洲经济将边际改善。伴随欧元区经济预期上修，市场对欧洲问题的担忧边际缓解，欧元兑美元汇率有望得到提振，美元指数阶段性回落，人民币被动贬值压力将得到缓解。

  九、金融改革开放加速推进，在当前A股估值具备吸引力的背景下，有望迎来全球长期布局资金。7月2日金融委会议将金融改革开放被列在各项研究内容之首，突显其重要性。市场层面来看，自2016年以来外资持有金融实物资产比重持续上升。陆股通持股票比例自2015年12月0.16%增长至2018年3月0.70%，上升0.54个百分点；境外持债占比自2016年3月1.38%提高至2018年3月2.65%，上升1.27个百分点。

  据基金业协会的资料显示，桥水(中国)投资管理有限公司于2018年6月29日在基金业协会完成登记，注册资本为5000万元。根据私募基金管理人登记备案的相关规定，桥水基金在办结登记手续之日起6个月内必须在境内发行首只私募产品。当前A股相较海外市场仍具有估值优势，下半年A股有望迎来增量资金。

  总的来说，我们大家都认为，当前A股市场风险偏好水平已调整至过去两年来的低位（接近16年初），整体经济和企业纯收入基本面稳健，近期政策持续释放积极信号，流动性预期边际改善，我们预计A股市场将迎来一轮修复行情，市场整体都存在一定机会。

  而站在中期视角，我们大家都认为新旧动能切换将是贯穿未来一个阶段，从政策、宏观、政策、中观能够持续共振的方向，因此我们更看好成长风格和创业板指数。行业着重关注计算机（尤其云计算）、军工、新能源汽车、电子、创新药等，配置上重视中报业绩趋势向上和超预期的公司。

  8) 人社部：退休人员养老金标准调整 多数地区已发放到位[第一财经日报]

  9) 工业与信息化部：会同有关部门推动医学装备AI发展[中国证券报]

  13) 银保监会：防范“虚假理财”和“飞单” 加强投资者保护[证券时报]

  14) 上半年我国养老、失业、工伤三项基金总收入2.65万亿元[金融界]

  15) 江苏打造13个先进制造业集群 促产业“高原”迈向“高峰”[中国证券报]

  17) 重庆：进一步营造依法保护企业家合法权益的法治环境[第一财经日报]

  20) 周一美三大股指涨跌不一，道指收跌0.06%，报25044.29点；纳指收涨0.28%，报7841.87点；标普500指数收涨0.18%，报2806.98点。金融股领涨。[金融界]

  南京市江宁区秣陵街道新亭路9号市政天元城花语座17幢104室（江宁高新园） 返回搜狐，查看更加多